Vermeiden Sie Stillstand in Zeiten des wirtschaftlichen Abschwungs

Unternehmen reagieren auf volatile Märkte und Abschwünge oft mit Zurückhaltung. Der schützende Instinkt deutet darauf hin, dass es zu riskant ist, Transaktionen zu tätigen, wenn die wirtschaftlichen Aussichten ungewiss und die Finanzierung schwieriger ist. Dieses Verhalten spiegelt sich im Volumen der M&A-Geschäfte wider. Ein wirtschaftlicher Abschwung führt in der Regel zu einem Rückgang der Geschäfte, doch die Daten vermitteln eine andere Perspektive.

Volatilität muss keine Bedrohung sein. Tatsächlich ist sie oft ein Signal.

Ein Blick auf die Gewinner und Verlierer früherer Rezessionen zeigt, dass beständige M&A-Aktivitäten über alle Konjunkturzyklen hinweg die höchsten Renditen erzielen. Unternehmen, die vor der globalen Finanzkrise im Jahr 2008 aktiv Akquisitionen tätigten, schnitten am besten ab, indem sie während der Rezession aktiv blieben, so eine Untersuchung von Bain.

Diese Unternehmen erzielten in den zehn Jahren seit 2007 eine durchschnittliche Aktionärsrendite von 6,1 %, während die Rendite von anderen Unternehmen bei 3,8 % lag, die vor der Rezession aktiv waren, sich aber während der Krise zurückgezogen haben. Der Abstand ist sogar noch größer, wenn man diese Ergebnisse mit Unternehmen vergleicht, deren M&A-Aktivitäten generell inaktiv waren. 

PwC fand ähnliche Auswirkungen auf die Renditen während des Zusammenbruchs der Dot.com-Blase. Nur ein Jahr später übertrafen Unternehmen, die während der Rezession im Jahr 2001 Übernahmen getätigt hatten, den gesamten Sektor um zweistellige Prozentsätze.

Im Laufe des Jahres 2022 und jetzt im Jahr 2023 stellt Richelle Ros, Partner bei Kruger Corporate Finance, eine Zunahme von Insolvenzen fest. "Wir sehen zunehmend überschuldete Unternehmen, welche ihre Zins- und Tilgungsverpflichtungen nicht mehr erfüllen können, und denen der Bankrott droht." Ist es jetzt an der Zeit, dass Akquisiteure eingreifen?

Warum kontinuierliche M&A-Aktivitäten von Vorteil sind 

Es gibt mehrere Faktoren, die zur Erklärung dieser Forschungsergebnisse beitragen:

• Käufermarkt. Bewertungsunterschiede schaffen Chancen. Marktdruck führt zu Diskrepanzen in den Bewertungserwartungen. Volatilität führt zu sinkenden Bewertungen, insbesondere bei Unternehmen, die unter kurzfristigem Druck stehen. Infolgedessen bieten sich oft Gelegenheiten zum Kauf von Unternehmen oder Vermögenswerten, aufgrund der stark reduzierten Preise. Die Bewertung solcher Objekte erholt sich nach einer Rezession in der Regel schnell wieder.
• Strategische Neuausrichtungen beschleunigen sich. Volatile Phasen schaffen Klarheit. Unternehmen überdenken ihren Fokus, was zu vermehrten Carve Outs und Veräußerungen führt. Käufer handeln schnell, um Ergänzungs- oder transformative Übernahmen zu sichern und ihr Kerngeschäft zu stärken. So gestalten sie ihre Geschäftsmodelle schneller um als die Konkurrenz.
• Zuversicht. Übung macht den Meister. Die Unternehmen, die sich zutrauen, auch während eines wirtschaftlichen Abschwungs Transaktionen abzuschließen, sind in der Regel diejenigen, die über die meiste praktische Erfahrung verfügen. Durch den Aufbau von M&A als Kernkompetenz innerhalb des Unternehmens verfügen sie über das Fachwissen zur Durchführung von Deals während des gesamten Konjunkturzyklus - und es ist wahrscheinlicher, dass sie solche Geschäfte zum Erfolg führen.
• Kapital. Der Zugang zu Kapital ist ein Schlüsselfaktor, wenn es darum geht, weiterhin Akquisitionen zu tätigen. Unternehmen mit einer nachgewiesenen Erfolgsbilanz bei ihren M&A Transaktionen werden es während einer Rezession leichter haben, Kapital zu generieren und Geschäfte zu finanzieren, während Unternehmen mit einer geringeren Erfolgsbilanz Schwierigkeiten haben könnten.
• Kosteneinsparungen. Fusionen und Übernahmen können zu Kostensenkungen führen. Während einer Rezession kann sich dieser Effekt noch verstärken, da Konkurrenten, die untätig bleiben, um die gleichen Kosteneinsparungen kämpfen. Niedrigere Kosten führen naturgemäß zu höheren Gewinnen.

All diese Faktoren können dazu beitragen, dass kontinuierliche Käufer der Konkurrenz einen Schritt voraus sind und einen Vorteil in Bezug auf den Marktanteil oder die strategische Position erlangen. Bei einem Wiederaufschwung der Wirtschaft kann das schnell zu einem höheren Gewinnwachstum führen.

Laut Richelle Ros können Fusionen und Übernahmen von in der Insolvenz befindlichen Unternehmen nicht nur eine Lösung für den zukünftigen Bestand oder die Aktivitäten des Betriebs sein, sondern auch einen hohen Wert für den Käufer haben, da ein Abschlag auf den "Marktwert" möglich ist.

M&A ist ein Mittel und nicht das Ziel

Der Schlüssel zur Erzielung höherer Renditen ist die Nutzung von M&A als Instrument zur Erreichung strategischer Ziele. Ein aktiver Akteur zu sein, ist nicht das Endziel. Akquisitionen können eingesetzt werden, um Technologien oder Fachkenntnisse zu erlangen, um in neue Märkte oder Sektoren zu expandieren oder um andere Unternehmensziele zu erreichen. Entscheidend ist, dass Unternehmen ihre Ziele schneller und effizienter als ihre Konkurrenten erreichen können, wenn sie beständig M&A betreiben.

Beständige Käufer sind erfolgreicher bei der Durchführung von Transaktionen, was bedeutet, dass sie besser in der Lage sind, die Chancen zu nutzen, die sich in Abschwungphasen ergeben. Tatsächlich zeigen die Untersuchungen von Bain, dass die M&A-Geschäfte, an denen Erwerber mit einem unregelmäßigen Kaufverhalten beteiligt sind, am schlechtesten abschneiden.

Volatilität bremst M&A nicht aus, sie verändert lediglich die Dynamik. Während sich einige zurückziehen, gehen andere in die Offensive. Für mutige Käufer und strategische Verkäufer ist Volatilität keine Bedrohung, sondern eine Chance im richtigen Moment.

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