Éviter de suspendre les fusions et acquisitions en période de ralentissement économique

Les entreprises réagissent souvent aux marchés volatils et aux ralentissements avec hésitation. La convention suggère qu'il est trop risqué de réaliser des opérations lorsque les perspectives économiques sont incertaines et que le financement est plus difficile, ce qui se reflète dans les volumes d'opérations de fusion et d'acquisition. Un ralentissement économique entraîne généralement une baisse des transactions. Mais les données racontent une autre histoire.

La volatilité n’est pas forcément une menace. En fait, c’est souvent un signal.

L'examen des gagnants et des perdants des récessions précédentes révèle qu'une activité de fusion et d'acquisition constante, quel que soit le cycle économique, génère les rendements les plus élevés. Selon une étude menée par Bain, les entreprises qui étaient des acquéreurs actifs avant la crise financière mondiale de 2008 ont obtenu les meilleurs résultats en restant actives pendant la récession.

Ces entreprises ont obtenu un rendement moyen pour les actionnaires de 6,1 % au cours de la décennie écoulée depuis 2007, contre un rendement de 3,8 % pour les entreprises qui étaient actives avant la récession, mais qui se sont mises sur la touche pendant la crise. L'écart est encore plus grand si l'on compare les entreprises qui n'ont pas participé aux fusions et acquisitions en général.

PwC a constaté un effet similaire sur les rendements lors de l'effondrement de la bulle Internet. Un an plus tard, les entreprises qui avaient réalisé des acquisitions pendant la récession de 2001 ont enregistré des performances à deux chiffres par rapport à l'ensemble du secteur. Tout au long de l'année 2022 et maintenant en 2023, Richelle Ros, associée chez Kruger Corporate Finance remarque une augmentation des situations difficiles. "De plus en plus, nous voyons des entreprises surendettées dont les intérêts et les obligations de remboursement ne peuvent plus être honorés par l'exploitation et dont la faillite est imminente." Le moment est-il venu pour les acquéreurs d'intervenir ?

Pourquoi les fusions et acquisitions régulières fonctionnent-elles ?

Plusieurs facteurs peuvent contribuer à expliquer ces résultats de recherche.

• Les écarts de valorisation créent des opportunités: La pression du marché entraîne des divergences dans les attentes en matière de valorisation. La volatilité fait baisser les valorisations, en particulier pour les entreprises confrontées à un stress à court terme. Les acquéreurs disposant de capital, de courage et d’une vision à long terme peuvent racheter des entreprises de qualité à prix réduit. La valorisation de ces actifs rebondit généralement rapidement après une récession.
• Le repositionnement stratégique s’accélère. Les périodes de volatilité apportent de la clarté. Les entreprises réévaluent leurs priorités, ce qui entraîne davantage de cessions et de désengagements. Les acquéreurs agissent rapidement pour sécuriser des acquisitions complémentaires ou des opérations transformatrices afin de renforcer leur cœur d’activité. Ce faisant, ils remodèlent leur modèle économique plus rapidement que leurs concurrents.
• Le capital. L'accès au capital est évidemment un facteur clé pour pouvoir continuer à faire des acquisitions. Les entreprises qui ont fait leurs preuves en matière de création de valeur par le biais de fusions et d'acquisitions auront plus de facilité à financer des opérations en période de récession, alors que les entreprises moins performantes risquent d'avoir du mal à le faire.
• Réduction des coûts. Les fusions et acquisitions peuvent toujours entraîner une baisse des coûts, mais en période de récession, cet effet peut être amplifié, car les concurrents qui restent sur la touche s'efforcent de réaliser les mêmes économies. Il va sans dire que la réduction des coûts se traduit par une augmentation des bénéfices.

Tous ces facteurs peuvent aider les acquéreurs en série à prendre de l'avance sur la concurrence et à acquérir un avantage en termes de parts de marché ou de position stratégique, ce qui peut rapidement se traduire par une croissance plus importante des bénéfices lorsque l'économie redémarre. Selon Richelle Ros, les fusions-acquisitions d'entreprises en difficulté peuvent non seulement être une solution pour la continuité des opérations ou des activités d'une entreprise, mais aussi présenter une grande valeur pour l'acquéreur en raison de l'éventuelle décote par rapport à la "valeur de marché".

Les fusions-acquisitions sont un outil, pas un objectif

La clé pour obtenir ces rendements plus élevés est d'utiliser les fusions et acquisitions comme un outil permettant d'atteindre les objectifs stratégiques. L'objectif final n'est pas d'être un négociateur actif. Les acquisitions peuvent être utilisées pour ajouter des technologies ou des compétences, pour se développer sur de nouveaux marchés ou secteurs, ou pour atteindre tout autre objectif de l'entreprise. Le fait est que les entreprises peuvent atteindre leurs objectifs plus rapidement et plus efficacement que leurs concurrents en exerçant régulièrement leur pouvoir de fusion et d'acquisition.

La volatilité ne ralentit pas les fusions et acquisitions ; elle en change la forme. Tandis que certains se retirent, d’autres passent à l’action. Pour les acquéreurs audacieux et les vendeurs stratégiques, la volatilité n’est pas une menace. C’est le bon moment qui se met en mouvement.

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